导读
《IMI宏观金融月度分析报告》持续关注国内外经济金融动向，提供独家深度观点。本期报告指出，国内经济内生动能持续修复，美联储对抗通胀进展“停滞不前”。
海外宏观方面，5月FOMC会议维持利率不变、放缓缩表速度，欧央行6月降息“几无争议”，日央行关注汇率对通胀影响；美元指数回调，人民币中间价维持基本稳定，CFETS微跌；全球贸易需求延续回暖，但需注意到各国贸易保护主义抬头风险。
国内宏观方面，4月宏观经济数据显示国民经济总体上延续回升向好态势，生产强于消费，外需改善强于内需，经济内生动能持续修复。财政政策方面，超长期国债开启发行，财政发力提速。货币政策方面，社会综合融资成本由“稳中有降”调整为“降低”，后续降息降准均值得期待。房地产市场中央出台一揽子地产支持政策。
货币银行方面，央行就非银行支付机构监督管理条例实施细则征求意见，金融监管总局发布《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，个人住房公积金贷款利率及最低首付款比例调整。LPR维持不变，央行发布2024年第一季度中国货币政策执行报告，宏观月报中央出台一揽子地产支持政策，超长期特别国债开启发行（年月）金融监管总局要求银行业保险业做好金融“五篇大文章”。
资本市场方面，权益市场表现较低迷。指数层面，5月上证指数跌0.51%，深证成指跌1.70%，创业板指跌2.14%。行业方面，地产大幅领涨，反应一揽子地产政策带来较强预期。债市资金面边际收敛，短端收益率下行，资金价格先下后上，收益率方面，5月利率债收益率多数下行，短端下行幅度较大。
以下为报告节选
一、国内外宏观金融形势分析
01
海外宏观
1．5月FOMC会议维持利率不变、放缓缩表速度；欧央行6月降息“几无争议”；日央行关注汇率对通胀影响
5月FOMC会议如期维持利率不变，缩表速度放缓；鲍威尔立场中性。5月FOMC会议决议基本符合市场预期。美联储将目标利率继续维持在5.25-5.5%不变；同时放缓缩表速度，将美国国债每月赎回上限从600亿美元缩减至250亿美元，MBS每月赎回上限保持在350亿美元不变。新闻发布会上鲍威尔表态中性。他驳斥了市场的“滞涨”提法，并且给出后续利率演变的三条可能路径：降息（获得通胀持续降至2%的更大信心）、降息（劳动力市场意外显著疲软）、维持更久高利率（通胀横盘波动和劳动力市场依然强劲）。
欧央行6月降息“几无争议”，且预计后续还有降息，但可能利率不是连续调降。近期公布的4月会议纪要显示，成员普遍认为应该在6月会议前等待数据以确定物价前景。如果在6月会议之前收到的数据证实了3月预测中包含的中期通胀前景，那么委员会将有可能在6月会议上开始放松货币政策。结合近期欧央行官员讲话内容，大多数官员认为6月不会是全年单一的一次性降息。目前市场认为今年最多会有三次降息，或在6月之后降息两次，最有可能在9月和12月。
日央行行长植田和男近期表示密切关注日元疲软对通胀的影响，暗示日元的走势可能影响加息决策。4月会议后的新闻发布会中，植田和男对日元走弱没有表示出明显的担忧，日元应声大贬。此后，在与日本首相岸田会面后，植田口风有所转变，表示密切关注日元疲软对通胀的影响，并暗示未来有可能多次加息，对日元形成一定支撑。
2．美元指数回调；人民币中间价维持基本稳定；CFETS微跌
5月伴随市场对美联储降息预期摆动，美元指数回调。5月1日至24日，美元指数累计下跌1.5%至104.7。背后主要是降息预期波动带来的美元回调，驱动因素有二：一是5月FOMC会后鲍威尔表态被市场解读为偏鸽，二是5月以来公布的经济数据（4月非农就业、一季度GDP）不及预期。
