ARM（ARM.O）于北京时间2024年8月1日上午的美股盘后发布了2025年第一财年报告（截止2024年6月），要点如下：
一、整体业绩：收入&利润，都好于市场预期。ARM在2025财年第一季度（即24Q2）实现营收9.39亿美元，同比增长39.1%，略好于市场预期（9.05亿美元）。收入端的持续增长，主要得益于许可证业务的快速增长；公司本季度毛利率96.5%，同比提升1.1pct，好于市场预期（95.9%），稳定在95%以上的高毛利率水平。
2、各业务细分：许可证业务，持续增长。受AI等需求的带动，公司许可证客户数目继续提升，本季度总客户数已经提升至274个。版税授权业务，本季度增速有所回落。增长主要来自于手机市场的需求回暖，而在库存调整的影响下，物联网/嵌入式收入有所下滑。
3、ARM业绩指引：$Arm(ARM.US)2025财年第二季度（即24Q3）预期收入7.8-8.3亿美元（市场预期8.06亿美元）和调整后利润为每股0.23美元至0.27美元（市场预期的0.27美元）。
海豚君整体观点：ARM财报还不错，但指引有些拉胯。
本次财报中，公司收入和利润均好于市场预期。季度营收继续增长，利润也维持在2亿美元以上，这主要得益于许可证业务持续高增的表现。
但公司并未给出超预期的下季度指引：预期收入7.8-8.3亿美元（市场预期8.06亿美元）和调整后利润为每股0.23美元至0.27美元（市场预期的0.27美元）。收入和利润环比都有所下滑，并在AI热潮下未给出更好的预期。
而在盘后，ARM更是出现了两位数的大跌，这主要是受公司全年指引的影响。虽然本季度数据好于预期，但公司并未上调全年的指引（38-41亿美元的收入目标）。尤其是，公司下调了全年版税收入的预期，增速从25%附近下调至22%左右。
在大厂纷纷上调资本开支的而ARM并未如期上调全年的经营目标。公司当前股价对应PE达到100多倍，这主要得益于AI信仰的支撑。而在冷暖对比之下，公司的全年指引直接影响了市场对公司的信心。
以下是海豚君对ARM的具体分析：
一、整体业绩：收入&利润，都好于市场预期
1.1收入端
ARM在2025财年第一季度（即24Q2）实现营收9.39亿美元，同比上升39.1%，略好于市场预期（9.05亿美元）。公司本季收入继续提升，主要得益于许可证业务的快速增长。
1.2毛利端
ARM在2025财年第一季度（即24Q2）实现毛利9.06亿美元，同比增长40.7%。毛利端同比增速略高于收入端。
ARM在本季度的毛利率为96.5%，同比提升1.1pct，好于市场预期（95.9%）。毛利率继续保持在95%以上的高位。
1.3经营费用
ARM在2025财年第一季度（即24Q2）的经营费用为7.24亿美元，同比增长35.8%。公司保持高投入，继续扩大研发人员规模。
具体费用端情况，拆分来看：
1）研发费用：本季度公司的研发费用为4.85亿美元，同比增长43.9%。受业务的发展，公司持续增加研发投入，当前研发投入占比达到51.7%。本季度公司继续扩招工程师，人数增加至6102人，人数占比达到83.4%；
2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为2.39亿美元，同比增长21.9%。本季度在营收扩大的情况下，销售费用略有增加。
1.4净利润
ARM在2025财年第一季度（即24Q2）实现净利润2.23亿美元，同比增长112.4%，好于市场预期（1.82亿美元）。本季度净利率23.7%。
如果单纯看经营面情况，：指引失温，信仰遇冷公司本季度经营性利润环比提升至1.82亿美元，与市场预期接近。
经营性利润增长，主要来自于营收和毛利率的提升。由于公司在研发端的持续投入，公司经营性利润并没有过多的增长。
二、各业务细分：许可证业务，持续增长
从ARM的分业务情况看，本季度的许可证业务和版税业务快接近55开。公司业务当前主要受益于AI等需求的拉动，本季度版税收入占比为50.3%。许可证业务占比为49.7%。
2.1许可证业务
ARM的许可证业务在2025财年第一季度（即24Q2）实现营收4.72亿美元，同比增长71.6%。随着AI等需求的增长，下游有更多的客户采用ARM来研发芯片。
本季度全授权客户和灵活授权客户数目都有增加。其中全授权客户数增加至33个，灵活授权客户业增加到了241个，公司整体客户数目持续走高。
2.2版税业务
ARM的版税授权业务在2025财年第一季度（即24Q2）实现营收4.67亿美元，同比增长16.8%。版税授权业务的增长，主要得益于智能手机的贡献，Armv9渗透率提高和整体市场的复苏。汽车领域的增长也由更高级芯片的应用，而物联网/嵌入式业务同比下降，是受库存调整影响。
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