东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对小商品城进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：收入同比增长31%业绩符合预期，Chinagoods及跨境支付进展亮眼》，本报告对小商品城给出买入评级，当前股价为7.31元。
小商品城(600415)
投资要点
事件：小商品城发布2024半年报。2024H1，公司收入67.7亿元，yoy 31%，归母净利润14.5亿元，yoy-27.5%，扣非净利润14.2亿元，yoy-22.9%。对应2024Q2，公司收入40.85亿元，yoy 34.4%，归母净利润7.35亿元，yoy-5.3%，扣非净利润7.3亿元，yoy-4.1%。公司2024H1和2024Q2的利润均符合我们的预期。
表观利润下滑是去年投资收益的影响，公司主业利润高增：扣除投资收益后，2024H1公司归母净利润为13.4亿元，同比 39%；2024Q2为6.7亿元，同比 29%。公司投资收益主要来自地产参股公司，其利润随地产公司交房节奏而定，具备一定的周期属性。公司主业利润主要来自市场经营、Chinagoods平台、跨境人民币业务等，主业利润高增反映上半年行业景气度和公司自身的成长性俱佳。分业务看：
市场经营业务收入同比 26%：市场经营业务主要由义乌小商品城租金和选位费构成。2024H1公司市场经营收入22.7亿元，同比 26%。市场经营业务是公司利润的主要来源之一，其收入高增也是上半年公司主业利润增长的核心驱动力，主要受益于①二区东市场投入运营，②2024年市场开始涨租。
商品销售、贸易服务收入同比 37%/ 30%：商品销售主要是公司自营的跨境进口业务，2024H1毛利率达0.8%，高于去年全年的0.5%。贸易服务主要包括Chinagoods线上服务平台、仓储物流、支付征信保理等。
Chinagoods平台利润高增，深度服务取得进展：Chinagoods线上小商品城平台子公司（大数据公司）2024H1实现利润0.73亿元，同比 57%。我们认为这主要受益于增值和深度服务的收入提升。Chinagoods平台近期上线基于AI打造的一系列功能，截至中报已有1.7万用户深度体验。
跨境人民币支付金额高增，平台实现盈利：2024H1公司旗下支付平台yiwupay跨境人民币支付业务交易额超120亿人民币，去年同期为10亿元。2024H1跨境人民币支付平台子公司（快捷通）实现盈利0.27亿元，去年同期为亏损0.06亿元。Yiwupay平台支付体验良好，所有交易未发生风险争议或任何冻卡事件，下半年旺季有望进一步增长。
盈利预测与投资评级：公司未来核心成长驱动包括：①市场每年涨租，未来3年增幅或超5%，②新市场全球数贸中心市场有望于2025部分落成并开始招商，③Chinagoods和跨境人民币新业务高增等。综合考虑公司投资收益释放节奏和新业务高增，我们将公司归母净利润从31.7/36.2/41.0亿元调整至31.1/36.2/41.3亿元，同比 16%/17%/14%，对应8月15日P/E为13/11/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，东吴证券：给予小商品城买入评级外需疲软等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.68%，其预测2024年度归属净利润为盈利23.95亿，根据现价换算的预测PE为17。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.45。
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